复合调味料是调味料行业中具有较大潜力的领域,有少部分客户看好汽车、酒店、水泥等行业

商务理财

半导体是现代信息产业的基础和核心产业之一,是衡量一个国家科技发展水平乃至综合国力的重要标志。回顾产业70余年的发展历史可见,坚定的政策决心,长期的研发投入是半导体产业得以发展的基石,而新的下游应用所带动的新产品以及新的分工模式所产生的新商机均是后进入者得以后来居上的良机。因此我们认为,面对5G、IoT、汽车电子、AI所创造的新增市场,基于我国长期以来的政策扶持、产业基金投入、人力资源积累,国内的半导体正迎来加速推动国产替代,加速实现产值赶超的重要机遇期。

7月3日财政部等五大部委发布《口岸出境免税店管理暂行办法》,为此前口岸进境免税店政策的延续和补充,进一步明确租金和提成上限,并限定技术标占比不得低于50%,实际降低中小免税企业通过高报价中标可能性。中免截至18年市场份额超80%,占据北京/上海/广州等核心国际枢纽,综合实力突出,后续进境免税店招标中优势彰显。18年我国免税市场规模395亿,相较全球4616亿/韩国1104亿有较大提升潜力,京沪市内店若对国人开放有望打开新空间,中免龙头地位巩固,有望最大程度享受行业红利,预计19-21年EPS2.6/2.65/3.33元,目标价104-109.2元,维持买入。

供给端生产扰动因素不断,新能源铜需求中长期向好。据SMM,6月22日Codelco旗下年产约30万吨铜矿chuquicamata工人拒绝最新合同方案,目前罢工至少会持续到6月28日;截至6月21日,进口铜精矿粗炼加工费均价59.5美元/吨,为13年以来新低。截至19年6月21日,全球三大交易所铜库存总计约42万吨,处于历史相对低位。预计19-21年新能源领域铜消费量增速约为20%。我们认为19-21年全球精炼铜供应收缩预期加剧,叠加全球新能源铜消费量有望维持两位数以上的高增速,预计19年全球精炼铜增速约1.9%高于1.4%的供给增速。

风险提示:渠道发展不达预期;竞争加剧;食品安全。

我们认为天味食品所处的行业复合调味料在中国市场具有较大的发展潜力,公司在品牌、产品和渠道方面的优势将使其能够更大程度的受益。根据盈利预测,天味食品2019~2021年营业收入将分别达到17.60亿元,21.71亿元和26.51亿元,分别同比增长24.6%,23.4%和22.1%;EPS将分别达到0.80元,0.99元和1.20元。可比公司估值水平为2019年52倍PE,考虑到天味食品的净利复合增速23%,高于可比公司平均水平19%,给予天味食品19%~20%的估值溢价,对应2019年61.88~62.40倍PE估值,目标价范围上调至49.50~49.92元,维持“增持”评级。

电子元器件: 借科创之力,迎5G之机,铸中国之芯

固定收益研究:产能扩张存隐忧,信用价值待发掘

图片 1

风险提示:经济增长不达预期;资产质量恶化超预期。

更好的赛道:复合调味料的发展空间较大,需求的增长具有较强持续性

房地产: 房贷利率定点微调,关注后续流动性变化

中国国旅(601888,买入):出境店招投标政策落地,中免持续受益

景气周期向上的铜金矿资源龙头

所处行业决定业务天花板较高,自身资质表明发展潜力较大。复合调味料是调味料行业中具有较大潜力的领域,由于消费者外出就餐频率增加、在烹饪活动上所花费的时间以及厨艺水平相对有限,调味料的复合化是未来行业重要的趋势之一。根据Frost
&
Sullivan的统计,2018年中国复合调味料在整个调味料市场中占比仅为21%,明显低于美国和日本的51%和50%。天味食品旗下拥有“好人家”和“大红袍”等具有较强市场影响力的复合调味料品牌,产品创新能力较强,推出以手工牛油火锅为代表的成功新品,渠道布局全国化雏形已现。我们预计天味食品2019~2021年EPS分别为0.80元,0.99元和1.20元,维持“增持”评级。

风险提示:渠道发展不达预期;竞争加剧;食品安全。

6月部分热点二线城市房贷利率有所上调,且部分城市出现按揭额度紧张的现象。我们认为此次调整原因一方面在于所在城市景气度较高,另一方面在于银行年中额度原因等。目前房贷利率依然处于2018年以来低点,也远低于此前2011-2014周期高点,我们认为房地产行业以及全国经济都存在下行压力,这也为后续政策的逆周期调整带来空间,按揭利率中枢不具备持续上行的基础。

后续演绎及启示。首先,当前主要是央行应对短期市场流动性冲击带来的资金面宽裕,可能并非其合意的常态,央行呵护态度或边际微调。其次,包商事件目前只是“开始的结束”,流动性冲击演变为资产端冲击,对信用扩张和风险偏好提升产生扰动,货币政策在仍需要维持稳健偏宽松的状态,当前低回购利率与信用分层并存的局面仍将持续。启示:公开市场操作事倍功半,定向帮扶更应受重视;同业授信和信心亟待重建才能治本;适当弱化302号文等监管考核。

维持“增持”评级。

银行: 创新开拓,驶向小微新蓝海

研究报告内容摘要:

紫金矿业: 攻守兼备,景气周期向上的资源龙头

家得宝是目前全球最大的家居装饰商之一,股价自1981年上市至2019年6月末涨幅高达593倍。我们认为DIY文化与高速渠道拓张奠定了家得宝发展的领先优势,成为公司平滑地产周期对销售收入影响的重要途径,1983-2000年门店数量增长对收入增长的贡献度普遍维持在50%以上,而优质低价产品与高水平服务进一步巩固公司护城河,助力公司营收、业绩高增长。渠道数量与质量仍是当前我国家居企业的重要护城河之一,龙头企业有望借助渠道广泛布局快速占领市场、提升市占率,建议关注欧派家居、尚品宅配、顾家家居。

中长期项目有望接力释放,具备资源续航能力

风险提示: 信用收缩超预期、逆周期政策超预期。

从品牌角度看,天味食品旗下拥有“好人家”和“大红袍”等具有较大市场影响力的复合调味品品牌,在消费者群体中的品牌基础将使得公司能够更加充分的受益于复合调味料的市场扩容。从产品角度看,天味食品拥有较为完善的新品研发和市场推广体系,公司陆续在2017年和2018年推出了数种受到市场正面反馈的新品,其中以手工牛油火锅为最典型的代表。从渠道角度看,截止2018年底公司在全国范围内有经销商809家,销售网络覆盖30.8万个零售终端,5.86万个商超卖场和4.1万家餐饮连锁单店,成功构建了覆盖全国31个省自治区及直辖市的渠道网络。

目前持谨慎的态度,认为市场以震荡为主,认为中美关系是中长期问题,等待g20峰会这个时间节点,关注科创板和消费板块。

风险提示:信用收缩超预期;财政政策力度超预期。

美国近期高频经济数据的不及预期以及美联储议息会议的预期指引,华泰宏观认为下半年美国相比其他国家的经济优势将收敛。在量化宽松预期和经济走弱的趋势下,我们认为美元指数或将进入下行通道,黄金价格上升周期有望确立。

固定收益研究: 制造业投资解码与展望

调味料的消费场景可以分为餐厅需求和家庭需求两个大类。其中餐厅对于复合调味料的需求将受益于餐饮行业整体规模扩大以及餐厅对于运营效率提升诉求的增强。而家庭需求方面,考虑到工作、通勤和亲子互动等活动方面的时间需求,主流消费者在烹饪活动上所花费的时间相对有限,另外主流消费者的烹饪水平相对有限,这都将加大家庭烹饪消费场景对复合调味料需求。我们认为虽然当前中国调味品市场仍然由单一调味品所主导,但是未来复合调味料将扮演更加重要的角色。

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注

相关文章

网站地图xml地图