市场对于沪深300期权的需求也更加明显普京娱乐网站:,试点范围为上证50ETF期权

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  1.成本低。ETF的管理费通常只有0.5%,比一般的主动型基金要低得多。在二级市场,买卖ETF没有印花税,有券商甚至取消了针对ETF的最低手续费限制,因此交易和持有ETF的成本都很低。

对于今年以来ETF规模持续增长,市场最关心的除了增长原因外,还有投资者结构。

  当前我们正处在一个权益类投资的黄金时代。长期来看牛途还长,宏观政策的持续积极,证券市场的热度不断提升,短期波动也不断加剧。

  期权利好尚未兑现/

此外,如果投资者对指数未来的涨跌方向不明确,比如市场向上向下皆有可能、但幅度不大,或者未来指数上涨幅度有限,或者指数走势方向不明、但波动将增大等各种各样的情形,通过期货难以实现时,都可以基于期权构建出相应的投资组合。

  核心观点十:不必担忧现金替代的潜在风险

普京娱乐网站,二是政策环境对股市较为友好,积极因素不断积累。近期,个税改革、纾困基金、鼓励回购、严格限制停牌时间、鼓励资金入市等都表达了政策对股市的力挺,促成了一波反弹,未来反弹有可能持续。

  牛途未完 蓝筹待续

  ETF联接基金是将绝大部分基金财产投资于跟踪同一标的指数的ETF,采用开放式运作的基金。ETF联接基金财产中目标ETF不得低于基金资产净值的90%。

提升策略的丰富性

  不过,徐猛强调,超额收益不是ETF的投资目标,ETF的实质是被动投资,一定要把跟踪误差放在首位,不能本末倒置,要严格遵守ETF的投资内核。

此外,本轮ETF规模增加,机构投资者和个人投资者都属于比较活跃的状态。虽然仍然以机构投资者为主,但个人投资者增速也是非常快的。

  □博时上证50ETF及联接基金拟任基金经理
方维玲

  二级市场买卖ETF更划算 可借两融实现杠杆交易

对ETF发展影响显著

  3.风散风险。ETF跟踪指数,买的是一篮子股票,可以有效过滤投资个股的巨幅波动和其它不可控风险。

此外,机构投资者的范围也在不断扩大。2016年以前,ETF发展较为缓慢,参与主体基本都是保险、社保这样的风险偏好不是很高的投资机构。但是本轮ETF规模增长,申购者范围大为扩展。保险、养老金等仍是申购主体,配置比例在大幅提高;一些炒短线的私募机构也涌入了ETF,这在以前并不明显;随着上证50股指期货、沪深300股指期货和50ETF期权的发展,套利者也大量涌入ETF。

  在境外,沪港通开闸后,大量资金北上涌入A股。而上证50指数的成分股全部都在沪股通名单中。沪港通的开闸引入了大批新的机构投资者,势必将推动该指数的持续上涨。未来MSCI或将A股纳入新兴市场指数,境外资金的涌入或将掀起一股上证50指数的投资热潮。

  2010年,华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF作为首批跨市场ETF,同时作为沪深300股指期货在现货市场的最佳对冲工具,无论是初期发行规模,还是上市之后的二级市场表现,都备受瞩目。

在柳军看来,在这三个期权中哪个会更受投资者欢迎,要看谁的规则更便利、效率更高。对于投资者而言,资金占用、持仓限制、交易便捷度以及ETF交易活跃度等因素都会影响他们的选择。

  核心观点一:三大原因促使ETF规模迅速增长

三是从成交状况来看,市场情绪在改善。一方面,近期沪深两市的成交量和成交额都显著增大。另一方面,近期外围市场下跌时,A股却显得较为坚挺。即使10月份社融数据大幅不及预期,市场也未明显出现下行,这从侧面证明了风险偏好的提升。

  在国家政策红利和改革红利的驱动下,沪深两市的成交量节节攀升,融资融券交易规模不断膨胀,资本市场对外开放速度明显加快。此时投资者的目光都聚焦到了A股中的价值洼地。与其他指数相比,目前市盈率仅为13.7倍,却有着相对最高的每股收益的上证50指数自然成为了首选目标。

  近日,证监会[微博]宣布,已经过多年研究的股票期权终将落地,成为继股指期货和融资融券后,资本市场的又一重磅产品。证监会新闻发言人邓舸表示,证监会批准上证所开展股票期权交易试点,试点范围为上证50ETF期权,正式上市时间为2015年2月9日。

柳军表示,除了几种主要的投资策略外,风险偏好比较低的资金可以利用不同品种和不同合约构建套利组合,获取市场套利机会。套利交易也是期权的重要功能,低风险投资者还可以通过期权交易完成
“绝对收益”等策略。配合不同投资者的不同投资需求,期权与期货、现货乃至于其他期权之间可以构建出丰富的投资策略。

  1.增强部分属于主动管理,存在很大的不确定风险,有可能不但不能增强收益,反而会损害指数β,这与投资者投资指数主要目的是取得指数收益的初衷相违背。而选择ETF目标更明确,面临的不确定性也更小。

对此,徐猛通过研究华夏上证50(510050,基金吧)ETF的持仓增长情况发现,从持仓结构来看,机构占比为80%左右,今年申购占比也高达65%,但较去年的总体占比84%略有下降,机构持仓在下降,说明个人增速比机构增速要大。

  与此同时,相关衍生品组合套利的模式众多,包括并不限于基于上证50ETF和上证50指数期货构建的套利策略,利用上证50ETF和沪深300指数期货构建的跨品种套利策略,或者利用上证50期权增强投资者组合收益。博时基金[微博]于此时推出上证50ETF及联接基金,可以被看作是在波动不断加剧的市场环境中,价值投资者最好的抢滩登陆的机会。

  将提升上证50ETF流动性/

上交所300ETF期权标的——华泰柏瑞沪深300ETF基金经理柳军表示,丰富的衍生品体系既有助于ETF的发展,也有助于满足不同投资者的投资需求。

  核心观点二:利用ETF抄底优势显著

徐猛表示,对投资者而言,规模差不多的话,作为一个工具型产品,投资者的用户体验就是流动性,最后收益每一家公司的ETF产品都差不多,最大感觉不一样的就是买卖时的成本,这是我们正在集中资源重点做的一个事情。华夏基金正在积极与相关券商合作,努力提升公司相关ETF的流动性。通过合作,华夏沪深300ETF的流动性得到了显著改善,交易额大幅增长。

  在投资指数型基金已然成为流行趋势的今天,上证50ETF不仅使投资者能受益于上证50指数的增长,还可以通过ETF瞬时套利、日内趋势套利、成分股套利、股票换购、风险对冲或与其他相关衍生品组合套利等方式,获得更多的超额收益。

  数据显示,2014年12月单月,华泰柏瑞沪深300ETF份额翻倍,嘉实沪深300ETF份额增长20%。

近日,沪深300指数相关的沪深交易所交易型开放式指数基金期权和中金所股指期权获批。在50ETF期权推出4年多后,ETF期权首次迎来扩容。

  而关于做空某些成分股套利,他认为精明的投资人可能会这么做,但数量非常少,基本不影响基金运作。

此外,徐猛还认为,资金之所以选择使用ETF抄底股市,主要因为ETF有三大优势:一是成本低,ETF的管理费通常只有0.5%,比一般的主动型基金要低得多。在二级市场,买卖ETF没有印花税,有券商甚至取消了针对ETF的最低手续费限制,因此交易和持有ETF的成本都很低。二是ETF持仓透明,ETF严格复制指数,都是满仓成分股,投资目标明确,资金使用效率高。而主动型基金持仓不透明,抄底不确定性较大。三是风散风险,ETF跟踪指数,买的是一篮子股票,可以有效过滤投资个股的巨幅波动和其它不可控风险。

  上证50ETF玩法多样

  近年来,基金公司在ETF基金布局上陷入尴尬境地:行业ETF频频推出,投资者关注有限。

柳军介绍,期权与期货有较大不同,期货是比较简单的线性关系,可以通过做多或做空来实现中性对冲策略。期货的风险管理比较初级,当对冲掉Beta风险时,指数上涨的收益也对冲掉了,因此利用期货管理风险对择时的要求很高。如果有了期权,投资者就可以买入认沽期权,不需要承担市场下跌的风险,又可以获得市场上涨的收益。

  另一方面,龙头基金公司产品设计团队更强大,因此发展的时间比较早,在ETF领域具有一定的经验沉淀,发生极端风险的概率小,产品线也更齐全,有助于投资者实现一站式配置,更加方便。

对此,华夏基金数量投资部总监徐猛对《证券日报》记者表示,一方面,市场点位比较低,中长期配置价值得到了投资者的认可。另一方面,ETF具有低成本、交易便利、透明等优势,是做资产配置的一个好工具。

  在上证50指数中,金融行业占比超过65%,其中银行股、券商股在2014年10月至2015年1月期间引领整体金融板块强势上攻,点燃了本轮牛市行情。在短短四个月内银行和非银板块分别上涨70%和120%。而在这一波上涨行情中,该指数比其历史上的交易额翻了将近五倍。

  “当时股指期货对应的是两个ETF组合,如今上证50ETF期权对应的只是单一的上证50ETF,规模促进作用会更为明显。”上述上海某基金公司金融工程部副总监表示。

就当前市场的需求而言,仅有上证50ETF期权是不够的。柳军分析,目前多数机构投资者的业绩比较基准和持仓与沪深300指数相关度更高。从风险管理的角度来看,市场对于沪深300期权的需求也更加明显。而且从过往交易历史来看,沪深300指数的波动相对较小,不易受资金操纵,是比较稳定的期权标的。

  1.保险、养老金等仍是申购主体,配置比例在大幅提高。

个人投资者增速更快

  在风险对冲方面,由于国内证券市场大小盘股票的风格轮动较为明显,投资者可利用上证50ETF进行有效的风格轮动配置,从而获得较高的超额回报。

  相比ETF联接基金,从二级市场上买卖ETF手续费更划算。ETF买卖不收取印花税,以万分之三单边手续费为例,买卖ETF共收取万分之六手续费。

柳军表示,上证50ETF既有股指期货又有ETF期权,是目前市场上衍生品最完善的指数。而在上证50ETF的衍生品推出之前,沪深300ETF在交易量和规模上一直更具优势。上证50ETF的衍生品推出之后,情况就发生了变化,在相当长时间内,该ETF的规模和流动性都是场内第一。从这个角度来看,期权、期货等衍生品工具对于活跃上证50ETF的流动性有明显的推动作用,从而有助于吸引更多资金,扩大ETF规模。

  不过,徐猛认为,仍然存在一些风险点,比如贸易摩擦、经济下行压力加大、地产投资下滑、消费疲软、人民贬值等。但整体来看,积极因素要多于消极因素,中长期权益类市场表现大概率会比较乐观。

对于今年以来ETF规模高速增长,徐猛认为主要有三大原因:一是随着市场估值不断下移,正在接近底部,出现了一定的投资机会。目前上证50指数PE不到10倍,沪深300指数PE也在10倍附近,中证500指数的PE稍高,大概在20倍左右,也处在绝对低位,对资金的吸引力提升,给投资者投资ETF提供了很高的安全边际。

  另一方面,在本届政府的积极推动下,国企改革将成为推动经济增长的重要力量。而在上证50指数中,中央和地方国资的企业占比接近80%。在这样的国企改革背景下,企业重组及经营效率提升带来业绩改善,将带来估值的大幅提升,也为上证50指数带来投资机会。

  不过,上述上海某基金公司金融工程部副总监认为,期权对ETF流动性促进作用或大于挤出效应。“期权组合可以复制现货,本身带有杠杆效应,投资者将上证50ETF替换为期权,既能够获取上证50ETF的收益,还可以结余现金。不过选择这种方式交易的人都是专业投资者,个人投资者计算不出实际杠杆。”

另一方面,ETF还支持备兑开仓交易。假如投资者购入300ETF作为长期资产配置,在持有期卖出一份认购期权,则可在不交纳义务方保证金的同时,享受卖出期权的收益,这可以作为指数增强的投资机会。备兑开仓也是ETF期权相对于股指期权独有的优势。

  3.指数增强基金的流动性比ETF差的多。而且,利用ETF的流动性优势,可以实现快速套利等交易策略,这是指数增强基金所不具备的特点。

抄底资金涌入

  与此同时,上证50ETF期权和期货已分别于2015年2月9日、4月16日推出,国内外经验及历史数据表明,通常期权和股指期货推出后,中短期内现货标的股票通常有明显上涨,指数ETF流动性也将显著提升。

  “股指期货基差最高时到过120个点,当时很多投资者做期现套利,不到一个月就可以获得3%收益,作为无风险套利。当时很多人看好金融股,买进上证50ETF,卖空股指期货。”一位市场人士指出。

形成多种套利交易空间

  2.机构投资者的壮大。社保、险资、企业年金等机构投资者是ETF快速发展的基础,机构投资者占比提升势必带动ETF规模增长。此外,随着开放进程,外资配置A股的比例大幅提升,目前已经与公募权益相当。投资者生态在改变。

龙头品种更受青睐

  上证50指数由上交所[微博]最具代表性的规模大、流动性好的50只大盘蓝筹股构成,云集众多国字号、中字头等大型国企,反映了上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业整体状况,具有较高的投资价值。该指数具有相对较高的弹性,2014年涨幅高达63.93%,远超同期上证综指52.87%的增幅。同时,该指数成分股也是很多重要宽基指数的成分股,包括在沪港通和MSCI中国A股指数标的当中。

  “现在市场上的专业投资人有这样一个趋势,除了社保、汇金仍然关注宽基指数之外,保险等大的机构投资者更加关注行业、主题类的ETF或分级基金,因此宽基ETF除非有相应的衍生品标的,否则份额难有快速增长。”

此次推出的三种沪深300指数产品之间就可以构成各种策略。柳军表示,由于股指期权的标的是指数点位,因此不存在跟踪误差。而ETF产品存在一定的跟踪误差,且两市的沪深300ETF跟踪误差和折溢价率也都会有一些差别。这三个品种之间的定价差异,可形成多种套利交易的空间,从而形成多种的量化策略组合。

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