在朝阳行业中寻找好公司,银华消费主题基金经理、 银华兴盛股票基金拟任基金经理 薄官辉

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  新浪挖掘基:科创板呼之欲出,谈谈您的看法。您管理的产品如何参与?

原标题:前海开源曲扬:在朝阳行业中寻找好公司

王园园:我会在能力圈范围内积极去把握。随着5G的推进,未来可能有一些创新消费品推出,一些细分的消费升级行业值得关注。

在过去11年从业经历的历练中,曲扬逐渐形成了稳定的投资风格和理念,坚持秉承芒格式价值投资理念,以优化组合风险回报率为首要目标,采取自下而上为主、自上而下为辅的投资方法,偏好在消费、科技、医药等朝阳行业中发掘投资机会,专注选择好公司,看重企业的治理水平、商业模式、竞争优势、发展空间、盈利能力,持仓风格稳定,追求长期可持续的超额回报。

  曲扬:主动基金经理追求超额回报,超额回报获取不易,通常都会有压力。指数基金并不会增加主动基金经理获取超额回报的难度。

“今年A股大概率会延续震荡向上的走势,行业间结构分化可能会更为显著。”曲扬认为,首先,从流动性来看,目前全球都处于宽松周期。其次,今年宏观经济将继续稳中向好。最后,外部因素对市场情绪的影响将逐步弱化,A股估值相比全球其他主流市场仍然具有较高的吸引力。

上证报记者:站在当前时点看,你们看好哪些投资机会?主要逻辑是什么?

在具体投资机会上,曲扬主要看好两大方向,一个是内需驱动的行业,另一个则是科技驱动的行业,这也是中国经济未来的发展方向。具体来看,内需有结构性变化,即从物质消费到精神消费的转变,也就是所谓的消费升级;科技驱动的行业主要包括TMT以及一些高端制造业。

  嘉宾简介:曲扬,前海开源基金联席投资总监、国际业务部负责人、基金经理;清华大学计算机科学与技术系博士,有10年港股投资经验,具有全球化的投资视野和体系化的投资理念,擅长大类资产配置和风险控制,善于在价值股和成长股中发掘投资机会。

⊙何漪 ○编辑 王诚诚

随着国内经济转型升级,相信会有一批优秀的科技公司涌现出来,我们会密切关注相关领域,寻找投资机会。

此外,像地产、建材、家电等一些传统行业内的龙头公司,受益于行业集中度的不断提升,盈利能力和确定性正逐渐改善。这些公司如果估值具备吸引力,也将有不错的配置价值。

  曲扬表示,在去年底市场普遍较为悲观的时候,看到了积极的变化并提前布局,是今年上半年表现较好的原因之一。重点投资具有良好成长性和确定性的公司。

结构性市场机会仍存

上证报记者:在个股选择的多个因素中,诸如发展趋势、竞争状况、业绩、估值、管理层等,你最看重哪些因素?

2019年业绩得以大放异彩,源于曲扬在长期投研生涯中的厚积薄发。

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“内需驱动的行业能满足大家对美好生活的需求,符合未来经济的发展方向。从美国等成熟市场的经验来看,面向个人消费者的行业更容易出现长期牛股。”曲扬说。

上证报记者:如何看待5G、光伏等成长板块的后市?

刚刚过去的2019年成为了仅次于2015年、A股市场近5年赚钱效应最好的一年。公募基金业绩表现突出,为投资者创造了丰厚的回报。

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另外,科技驱动的行业也值得密切关注。曲扬认为,中国正在从制造业大国向制造业强国转型,未来有望在相关领域取得技术突破并带动产业升级。具体来看,他认为,面向海量市场、具有创新能力,并且建立了长期壁垒的科技公司,有着较高的投资价值。其中,消费电子、互联网、商业软件等细分领域值得重点研究。

王园园:大消费这几年表现抢眼,但是市场是很透明的,无论机构还是外资,都不会无缘无故地涌入。不管是白酒、白电,还是其他消费品龙头,业绩都很好。从当前看,估值依然是合理的,行业整体估值和业绩表现是匹配的。如果追求稳健增长,依然值得持有。

前海开源旗下基金中2019年收益率最高的是由曲扬管理的前海开源中国稀缺资产灵活配置混合型基金,2019年收益率高达82.53%,在459只同类基金中位居第7。事实上,不仅前海开源中国稀缺资产2019年收益不斐,基金经理曲扬管理的基金普遍取得亮眼业绩。银河证券数据显示,曲扬管理的8只公募基金2019年平均收益率达54.02%,其中有3只基金位居同类前25。

  曲扬:前海开源基金在去年底市场普遍较为悲观的时候,看到了积极的变化并提前布局,是今年上半年表现较好的原因之一。另外,我们坚持长期价值投资理念,投资具有良好成长性和确定性的好公司。这也是我们选股和控制回撤的核心思想。排名只是结果,我们关注的是过程,不断提高专业水平,勤勉尽责做好日常投资管理工作,相信最终能够为持有人创造良好的超额回报。

寻找好公司

刘彦春:市场上所谓的核心资产本身具有较强的价值创造能力,吸引越来越多的资金关注实属正常。2015年以来,资本市场制度改革持续推进,市场资源配置效率显着提升,资金更多基于公司经营层面进行配置,从而推动部分优质资产持续上涨。

展望后市,曲扬表示,2020年A股市场大概率延续震荡向上,行业之间结构分化将会更为显著。首先,从流动性环境来看,目前全球都处于宽松的周期,因此A股市场的流动性整体会比较充裕;其次,政策的主基调是对经济进行逆周期调节,因此宏观经济预计相对平稳;同时外部因素对市场情绪的影响开始弱化,A股市场的估值相比全球其他主要股市仍然具有很好的吸引力,因此预计A股大概率延续震荡上行格局。

  此外,年中是布局香港市场的好时点,由于中国经济基本面改善和美联储货币政策对全球资本市场流动性影响的双重原因,港股正在积蓄向上突破力量,下半年港股是较好的买入机会。

行业配置适当分散

薄官辉:上半年的走势验证了我们去年底对市场的预判。首先,把握住了农业养殖行业的机会,获得了较大超额收益。其次,在核心消费上,年初进行了重点布局,抓住了白酒股的机会,抓住了板块贝塔和公司阿尔法的双重机会。业绩归因主要有两方面:
一是公司整体投研实力经历了从量变到质变的过程,对重大问题的研究做到了市场领先;二是我对消费行业保持了持续15年的跟踪和研究,对行业发展的规律认识较深,把握了生猪养殖和食品饮料等行业的投资机会。

优异投资业绩的背后是前海开源基金对
“长期投资、价值投资、大类资产配置”三位一体投资理念的坚持,以及公司投研队伍的日益成熟与壮大、明星基金经理“领军”效应的加持。

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别只盯着估值

在具体投资机会上,曲扬主要看好两大方向,一是内需驱动的行业,二是科技驱动的行业,具体包括医药、食品饮料、消费电子等行业。

刘彦春:在5G领域,上游资本开支周期会带来行业阶段性景气提升,但短期内的盈利高增长不适合给予过高估值。现阶段市场讨论的5G板块,我认为整体是高估的。当然,能够在这一景气周期内实现技术改进、效率提升的公司另当别论。5G后市场更加值得关注,基于5G引发的应用创新肯定更加精彩。

来源:前海开源资讯通

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Wind数据显示,截至2019年12月31日,曲扬管理的8只公募基金全年平均回报超过54%。其中,表现最好的前海开源中国稀缺资产混合A收益率超过82%。

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  曲扬于2008年至2014年任职于南方基金,历任研究员、基金经理助理、基金经理;2013年2月至2014年7月担任南方全球精选基金的基金经理(主要投资于港股等境外市场),管理基金规模超过100亿元人民币,业绩在国内四只百亿规模的QDII基金中排名第一2009年11月至2013年1月在南方基金香港子公司担任投资经理助理、投资经理,具有香港对冲基金和卢森堡公募基金管理经验。

不过,他会在持股上相对集中。曲扬表示:“人的精力是有限的,能够深入跟踪的核心标的不会太多,目前重点研究约50只A股、30只港股。一般来说,买入和卖出个股会同时进行,卖出标的通常是因为发现了风险收益比更好的品种,而采取这种操作的最终目标是提高组合的风险回报率。当然,在极端情况下,如果找不到比现金更好的标的,我会卖出股票持有现金。”

曲扬:在去年底市场普遍较为悲观的时候,前海开源基金看到了积极的变化并提前布局,这是今年一二季度业绩表现较好的原因之一。另外,我们坚持长期价值投资理念,投资具有良好成长性和确定性的好公司。上半年持有的医药、消费、券商、农业等行业标的表现较好。

前海开源基金自2018年四季度率先提出“战略看多、全面加仓”以来,旗下主动管理权益类基金业绩表现亮眼。根据银河证券统计,截止2019年12月31日,前海开源基金旗下成立于2019年之前的主动权益类基金共有52只,这52只基金2019年平均收益率超40%,有9只回报超60%,18只回报超过50%。

  新浪财经讯
又到一年年中时,新浪挖掘基(ID:sinawjj)盘点基金行业2019上半年大事、基金产品上半年业绩表现,邀请绩优基金经理谈谈对下半年市场看法。

前海开源曲扬:

曲扬:我主要看好两大方向,一个是内需驱动的行业,另一个则是科技驱动的行业,这也是中国未来的发展方向。具体来看,内需有结构性变化,即从物质消费到精神消费的转变,也就是所谓的消费升级;科技驱动的行业主要包括TMT以及一些高端制造业,可以分成硬件和软件两类,硬件方面就是消费电子,软件方面就是互联网。这两种行业中,我都较为看好直接面向个人消费者的企业,To
C的企业往往具有较强的议价能力,而且可以提供的产品种类很多,一般没有账期的问题;To
B的企业信息更为对称,定价权较弱,而且如果下游企业比较强势,可能会面临拖欠账款的问题,一定程度上降低了盈利能力。

  曲扬:科创板有利于优化资源配置,为科技创新企业提供新的融资渠道,预计将对中国经济的发展起到重要的积极作用。目前管理的产品如果满足条件可以参与科创板打新,也可以在科创板公司上市后参与二级市场投资。

谈及核心投资方法,曲扬总结为寻找朝阳行业中的好公司。在他看来,朝阳行业是指符合社会发展大方向、能够长期保持较快增长的行业,好公司则是具有良好的商业模式、突出的竞争优势和健康治理结构的“三好”公司。

萧楠:由于外资进入,市场参与主体已经发生了变化,接下来会站在产业全球竞争、资本全球配置视角下,即寻找中国最“硬核”的资产。

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