以严谨、普京娱乐网站:稳健为投资纪律,科创板发行上市申请文件提交与受理系统测试完毕后

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  今年以来,A股市场出现快速上涨,上证涨幅一度超过25%,创业板指涨幅超过了40%,对此,董理认为,股价由流动性、估值以及基本面共同决定,从各方面评判,A股目前尚不具备牛市基础,2019年大概率不会是一个真正意义上的牛市。

兴全多维价值混合还有0-50%的仓位可投港股,对此董理说,跨市场使得投资的选择范围更大,而且部分保险、教育和医药股在港股市场的性价比更高,风险收益比也更高。

事实上,诸如大族激光等个股被外资买到“上限”等消息频频爆出,已经让很多基金经理深刻感受到,虽然目前外资对A股的整体影响力有限,但在个股层面,外资已经是一个不容忽视的强势对手。老张告诉记者,现在很多基金经理开始有意识地研究外资的操作模式,并主动与国内的外资投资经理接触,期望在未来的激烈博弈中尽可能地多掌握主动权。“事实上,与此前国内投资者的理解相反,外资并非只有长期价值投资理念,短线凶狠的操作,有时候比国内的游资还要厉害。”老张说。

6、主持人:有投资者说,即使现在是牛市,牛市当中也会有阶段性的调整,所以下一步的行情会不会这么演变,指数先是日内的波动,但是上涨趋势还会维持,但是后面会逐步出现日线级别的调整,周线级别甚至月线级别的调整,您觉得这位投资者对行情的推演有没有道理?

最后,能跟市场上的普通投资者说几句话吗?

  一方面,今年的机会基本上来自于流动性改善,估值会得到恢复,由于缺乏基本面配合,资金的进出速度和切换频率会比较快,在这种类似于“潮汐”的作用下,市场波动性将出现明显放大。

“长期来看,消费领域的景气度是最高的,未来二十年会跑出不少大体量的个股。当前经济虽然还在缓慢探底过程中,但属于消费的时代已经到来,市场里的‘聪明钱’大概率会选择提前布局。”董理称。

海富通的基金经理姜萍也认为,从中长期来看,A股市场整体并不悲观,结构性机会依然存在。目前宏观政策、资本市场政策均倾向积极,A股整体估值明显低于历史均值,股权风险溢价虽有回落但仍接近历史顶部,空间上蕴含机会。不过,政策放松、流动性边际宽松带动A股估值扩张,但后续业绩表现仍存不确定性,在监管层开始警示配资后,市场题材炒作预计将偃旗息鼓,重新回归基本面。

美股的走势对A股确实有影响,上周道琼斯工业指数连续回调,体现投资者对于美国经济信心不足,也会影响到A股投资者的心态。但这些影响都是短期的,美国经济、中国经济、经贸问题,这些因素都还不是非常明朗,但至少中国经济和经贸问题是在向好的方向转变,市场预期已经过了最坏的时候,这也是这轮行情能够起来的重要因素,目前尚未看到明显的改变。至于数据披露,我国宏观经济整体还处于见底过程之中,市场普遍预期充分,这方面的影响不会很大,市场更多会关注两会期间出台的政策和态度,以及个股的基本面情况。

从时机而言,与历史最低估值相比,目前沪指买入三年的胜率及未来收益空间较高;从价值而言,历史数据表明,三年期产品能够达到盈利概率与产品流动性的最优平衡;从纪律而言,三年封闭式运作基金能够避免短期扰动,更利于基金经理从容操作。

  谈监管:科创板是巨大的进步

少跌比多涨更重要

一句话可以概括:A股市场的大环境发生了变化。

在任何市场中值得投资者长期投资者的企业都是极少数的,大多数所谓的科创企业、独角兽可能都是价值的毁灭者。看看平安好医生、小米、美团、美图等公司上市后的股价吧……

我更偏爱在股票估值比它的历史平均水平更低的时候买入,我们特别享受股票从低于其历史平均水平到均值回归的过程。但我的风格并不擅长选择卖出时机。更倾向于左侧。

  谈海外:中国资产更为便宜

他认为,在消费领域,目前可以看到不少利润在切实增长的公司,这些公司在经过去年大跌之后,近期虽有上涨,但整体估值并不高,依然具有很高的投资价值。

世间没有无缘无故的爱恨,A股的牛熊亦是如此。究竟是何原因,竟能让老张等一众基金经理在短短一个月的时间里急速“空翻多”,甚至开始为牛市“造梦”呢?

可以见得,中小盘相较大盘的上升空间更大,且从历史区域的角度来看,中小盘估值相对更低。

在行业覆盖方面,您觉得自己的能力圈是哪些行业?未来还想往哪些行业拓展?

  当靠简单的货币刺激拉动需求进入停滞期的时候,供需矛盾就会产生,这是任何一个经济体,不管是一个大的国家也好,放到全球也好,小到一个企业,都无法避免的必然结果。当需求和供给不相匹配时,供给又过剩,就要杀价格。而价格战必然引起各方的利益纠纷,这正是发生贸易摩擦的原因所在。

“少亏比赚钱更重要。”董理称自己通过分散持仓、严选个股、重视买点有效控制回撤。

作为新生代基金经理中的一员,中欧基金的周应波也坚定地表示,A股市场未来几年将是较好的投资选择。他指出,长远来看,A股市场是反弹到位还是反转第一阶段并不重要,重要的是A股已经从2018年的极度恐慌状态中走了出来,投资者的中长期信心得到极大恢复,较多上市公司的股权质押风险也得到缓解,A股有望在震荡筑底之后,在新经济活力的支撑下持续向上。

三、科创板可能是一个机构投资者占比较高的市场。机构投资者占比较高的市场中,投资者要获取超额收益是一件比较难的事情。在一个投资者结构与高度机构化的市场中,指数投资或许是最好的选择。

  近日,新浪财经专访董理,就A股当前走势、中美贸易摩擦、当前宏观经济政策等,为投资者进行了解读。

董理本科毕业于北大数学系,硕士与博士毕业于加拿大Carleton大学应用数学专业。

老张认为,政策的冷暖交替其实自去年四季度就已经开始,主要围绕两个核心关键词进行:宏观经济和科创板。他指出,在去杠杆政策卓见成效后,重心向“稳经济”偏移,无论是减税降费,还是在流动性宽松上,其意图都是让宏观经济继续保持健康稳定的发展,而宏观经济基本面能否持续向好,是A股能否启动新牛市的核心基础。“在‘稳经济’上动作频频,虽然短时间内不会让大家看到振奋人心的效果,但随着时间的推移,这种利好的价值会逐步释放,加上流动性适度宽松的持续,从而推动A股市场走出一个基本面扎实的牛市。”老张说。

最近经常有人问笔者:能不能买科创板基金?

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  贸易摩擦是全球化进入瓶颈期的必然结果

而在大金融领域中,董理尤其看好保险行业,他将保险行业视为“泛消费行业”的一个细分领域,认为在当前宏观大环境下,保险行业仍能保持长期高增长,而现在的估值又不贵,是尤其值得看好的行业。

而A股近期的反复震荡,并未给周应波的决心带来困扰。“市场总是在震荡曲折中前进的,由于短期过快上涨,出现震荡的概率比较大。此外,部分行业的部分股票出现了估值泡沫,但市场整体估值处在合理位置,并没有很大的估值风险。”周应波说,“2018年末的市场低迷提供了历史上极低的估值位置,从这一位置起步,A股未来几年将是较好的投资选择。”

二、科创板对参与者有较高的投资门槛限制。科创板对投资者的要求保留50万资产和2年证券交易经验的门槛,这意味着全市场仅有约300万个人投资者符合条件。因此很多投资者希望能够通过科创板基金参与科创板的投资。但是在一个没有多数散户参与的市场当中,这个市场流动性可能是比较差的。而且,没有多数散户投资者的参与,机构投资者去割谁的韭菜呢?

  在采访这位身材高大的80后基金经理过程中,常被其不苟言笑的严谨态度所感染。北大数学系毕业的董理,一路从研究员到基金经理,将天蝎男的理性和数学的精髓融入到投资当中。以严谨、稳健为投资纪律,以长期收益为目标,以无比的热爱为动力,力争在投资的道路上行稳致远。

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聚焦两大变量

另外,民生证券从宏观环境、因子特征、资金流向三个维度分析,中期仍看好低估值、中小市值、低风险因子,认为高质量因子调整尚未结束。

  首先,流动性的释放并未达到牛市所必须的水平。他认为,2018年弱势下跌是流动性收缩与基本面下行的共振带来的结果,虽然今年流动性开始逆转,但也仅仅只是开始释放。即使简单的与2015年牛市相比,今年也相差甚远,因此从流动性来看今年出现大牛市的概率较小。

不过,对于当前市场走势,董理认为A股的估值优势依然存在。在他看来,到2020年底,上证指数的点位一定会比现在高。

值得注意的是,这渐成共识的观点,正迅速转化为资管规模以万亿元计的偏股型基金的投资策略。逼近巅峰的仓位给偏股型基金带来极其丰厚的回报:数据显示,截至3月17日,多达994只基金今年以来的收益率超过了沪深300指数同期涨幅,领跑者在短短不到三个月的时间里,净值竟然增长了52.46%!

首先,投资者需要了解科创板与现在A股板块之间的几点不同:

  作为一个自下而上的基金经理,如何控制个股波动的风险?董理认为,通常而言,只要精选的个股不会出现黑天鹅,那么波动事实上主要来自于行业而非个股。因此,风控的首要在于行业均衡。

董理

针对今年以来外资大幅度流入的现象,付娟认为,伴随着MSCI提高A股因子的权重,外资加速流入A股已是大势所趋,而借鉴海外市场MSCI扩容的经验,A股的外资流入可能会持续数年,对A股市场未来走势有深远影响。这意味着,在未来A股市场的博弈中,外资将成为重要的对手,这会显著影响A股投资者结构。作为专业投资者,公募基金经理需要正视这一变化,深入研究外资的投资理念和行为习惯,要学会用全球视角来分析和判断A股未来走势与个股估值。

截至3月12日收盘,A股各大指数重拾雄风。上证综指、沪深300、中证500和中证1000年内以来分别上涨22.71%、24.74%、33.18%和35.58%。

从业 10 年多了,作为资本市场的资深人士,您认为现在的 A 股相比于 10
年前有何特点?

  另一方面,目前的监管环境远宽松于去年。游资的活力被释放,在游资的推波助澜下,热点会快速切换,监管环境改善后,一部分以往游资参与意愿不强的大盘股等标的也出现了游资的炒作身影,并带动散户一起参与,这也会放大指数的波动性。

在谈到稳步推进的科创板时,董理认为,科创板不会对A股流动性产生太大的影响。短期内科创板相关股票的上涨、估值的提升会给同类型股票打出空间,提升相关行业的市场关注度甚至估值水平。中长期来看,科创板对诸多机制的尝试也可以推动A股朝更市场化的方向发展,对股市的健康成长有着极大的好处。

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四、决定科创板投资价值的是未来在科创板上市的那些企业。我国A股上市公司已经有三千多家企业,加上在香港、美国上市的公司,这个数量已经很庞大了,这里有足够多的优秀公司供投资者和基金经理选择,为什么大家一定要投资科创板基金呢?那么,中国公司中还有多少优秀的公司能储备给科创板呢?即使还有少数一些投资价值很高的公司,这些公司在上市时估值可能就已经被炒的很高了。

近连续三年获得《中国证券报》颁发的“金牛基金”奖,管理偏股混合型基金产品规模超百亿。

  在经历2月以来的持续上涨后,董理认为,今年市场的波动可能会比较大。

在这位80后数学系博士看来,投资是个概率论,因此买入的资产“既要足够便宜,同时亏钱的概率很小”。

大环境变化的第二个重要变量,则是外资的汹涌而入,正在悄然改变A股的投资者结构,让A股市场的博弈特征变得更加“丰富”。而作为A股市场的重要参与者,公募基金经理们对这一变量,显得喜忧参半。

另外,中庚基金认为,小盘风格相对更有吸引力,将持续超配中小市值公司。具体来说,与海外主流市场相比,A股审批制度更严格,中小市值公司质量更高。2019年以来,伴随持续性及全方位的政策支持,中小市值企业有望从以往的热点炒作真正回归价值投资。并且,经前期大幅调整,小盘股估值分化严重,已出现大批PB1.5倍以内、PE20倍以内的被错杀的股票,估值具有较高安全边际,且与宏观经济周期相关度较低,可自下而上精选个股获得超额回报。此外,在市场反弹阶段,小盘股弹性更大,牛市超额收益明显。

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  但他认为,基本面带来的巨大扰动在与去年流动性共振下得到了充分释放,甚至是过分释放,这使得整体估值很低,即使经过了年初上涨,估值优势仍然存在,叠加流动性支撑,董理认为今年的股市会比去年乐观。

董理认为,今年A股波动肯定会加大,但长期向上的大趋势没有改变。因为宏观经济已经在探底区域,政策上逐渐改善,经济重新走到健康的发展道路上,而这个过程中股市会反应得更快一些。

而科创板的即将启动,势必成为A股市场走牛的一个巨大催化剂,这几乎是所有基金经理的共识。光大保德信基金就指出,科创板是今年资本市场的重点,本质上也反映了科技创新政策将会是今明两年的宏观政策核心,也是经济高质量发展与补短板的重心,需要高度重视。预计短期资金分流效应有限,要更多关注映射效应,可以关注主板的科技创新龙头公司。

中融基金黄震:连续上涨后的回调不代表行情结束。

  谈A股:机遇与风险共存之年

董理认为,对于所有市场参与者来说,估值都是个很重要的问题。“因为估值隐含了你的风险,也从一个侧面反映了市场对标的的乐观程度。”

本文出自

首先,当下权益市场依旧具有较大吸引力,由于前期调整较大,各大指数的估值依然处于历史底部区域。

我力争做“有技术的防御性投资者”,坚守估值纪律、深入基本面研究、逆向投资。一是清晰的目标,我希望管理的产品能够持续跑赢沪深
300;二是科学决策的依据,我们会认真分析行业或者个股赔率,不买贵的,我更偏爱那些
EPS 增长和估值同步提升的股票。

  他认为当前监管的方向是希望相信市场的力量。以注册制为例,注册制本质上意味着投资者做了错误的决定就要自己承担责任,一定程度上有利于降低投机氛围,长期来看,反而对市场、对投资者有利。

数据显示,2015年初至2016年下半年牛熊市场切换,董理管理的基金累计回报42.74%,同期沪深300指数下跌6.55%,表现位居前6%。管理兴全轻资产基金期间经历2018年市场持续下跌与2019市场快速回弹,兴全轻资产基金跑赢市场近10个百分点,表现位居同类偏股混合型基金前1/4水平。

老张坚定地认为,新一轮的大牛市行将开启,而目前正处于牛市初期,所以,他需要把更多的精力投入到个股研究中。他直言,无需担心近期A股的震荡调整,调整反而是一次建仓未来的好时机。“短短一个月左右,人气可以被积聚到如此程度,牛市的味道已经很浓了。”老张说,“无论是从政策面,还是从资金面来看,A股都在孕育一次新的爆发。”

我觉得这一轮行情的性质,现在还不能定位为牛市。虽然基本面改善迹象尚不明显,但是前面提到过,投资者对于基本面最坏的预期已经过去了,今年经济仍然处于见底过程之中大家都已经预期得很充分了,而股市经过长期的走弱,其估值水平处于历史低位,也比较充分的体现了这种预期,所以这一轮行情的性质其实是“边际改善”和“政策驱动”,就是如果行业或个股的基本面的边际改善程度有了比较大的提升,或者有比较明显的政策扶持,在预期已经充分悲观、估值处于历史低位的情况下,就很容易出现反弹。特别是当前投资者情绪已经有了比较明显的好转,对于利好或者说边际利好的反应自然也会比较强烈。

王老师是做研究出身的,再问两个偏研究的问题,年初房地产投资增速保持高位,请问后期会不会保持韧性?

  中美经济不一定同向变动,中国资产更便宜

看好消费、保险、新能源汽车

老张的观点与农银汇理基金投资总监付娟不谋而合。付娟在接受记者采访时表示,从技术面来看,春节后延续至今的A股快速反弹,量价配合程度较高,传统意义上的“熊转牛”基本确立。

巨丰投顾认为市场正从超跌反弹行情向中级反弹行情演变,金融和科技是市场反弹的两大主线。经过巨震后,大盘放缓上攻节奏,构筑震荡箱体,筹码充分交换后方能将行情向纵深演绎。周二午评中我们提醒创业板自底部上涨已有40%以上,投资者要有强震的心理准备;今日创业板大幅回落,印证了我们的判断。市场总体向好格局不变,建议投资者逢低关注底部绩优股,此外科创板进程加快,亦可持续关注。

投资是一件压力山大的事情,尤其是在行情不好的时候,您是如何缓解这种压力的?您对“基金赚钱、基民不赚钱”的现象如何看待?有没有算过,你的持有人有多少是赚钱的?

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此外,董理觉得银行的估值也不贵,也具有长期投资价值。

而在付娟眼里,科创板的启动除了提供新的投资标的外,其对当前市场中的优质成长股也会有“催化”作用,形成板块的共振效应。她指出,科创板即将开板,也给可对标的优质成长股带来了“红利”,有望提升它们的市场估值。她同时表示,自己看好中小市值的优质成长股,投资风格也更偏重于这一方向。而从业绩增速指标来看,创业板和主板之间的差距正在收敛,创业板的业绩优势将慢慢显现出来,这给创业板今年以来的强势行情提供了基本面支撑。

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尽管担任博时主题行业基金经理已四年有余,但我从未有过松懈,管理百亿资金的压力始终伴随左右,并驱动我前行,压力主要来自于持有人的信任和托付。

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